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內容簡介
《富比士雜誌》與《巴倫週刊》爭相報導的傳奇投資故事！
「來自21世紀的投資傳奇故事」——帕波萊基金投資績效非常優越，2013年9月的富比士雜誌報導此基金自2000年以來，曾以1100%的超高報酬率打敗大盤。即使績效傲人，創辦人帕波萊為人卻非常的低調，完全不張揚。他最著名的事情之一是在2008年和價值投資者蓋伊．斯皮爾(Guy Spier)兩人一起以65萬美金標下巴菲特慈善午餐。
●以巴菲特基金為藍圖的投資心法
所有的投資人都知道，如果你想賺取高額報酬，必定得承擔極大的風險。當然，價值投資的先驅——班傑明．葛拉漢、華倫．巴菲特和查理．蒙格的事蹟已應驗，確實有方法能使投資風險降到最低，並創造一個合理的利潤。而本書所闡述的當道投資法，將使價值投資策略更進一步提升，除了低風險之外，更能賺取高額報酬。
●當道投資法神秘的獲利法則
作者大力提倡當道投資 (Dhandho)，意思是「創造財富的事業」。 在此架構中，莫尼斯．帕波萊說明了來自印度移民的旅館經營模式，如何成功運用在股票市場的個別投資中。他們在美國大約擁有價值＄400億的汽車旅館資產，每年繳納的稅金高達＄7.25億，雇用員工將近百萬人。究竟一小群出身卑微的族群，最終為何能夠掌控如此龐大的資源呢？
●連維珍航空老闆都是當道投資法典範
對於一個管制嚴格的航空產業，而且至少需要一架價值2億美金747巨無霸客機，如果能學習理查．布蘭森在幾乎不投入資本的情況下，在這個領域開創新事業，那麼你就能夠運用最少的資本開創任何事業。作者引用布蘭森從音樂人變成航空巨擘的精彩故事，儼然是當道投資法的最佳代言人。
名人推薦
「這是一本我一直想看的書！」——價值投資部落客雷浩斯專文推薦
「他本人具有一種能夠看出『重要概念』的能力，許多我們一般人認為平凡無奇的概念，他可以輕易地看出價值，並且轉化實踐，這才是他真正的特殊優勢！」 ——雷浩斯投資部落客、《雷浩斯教你6步驟存好股》作者
「莫尼斯‧帕波萊是個洞察力敏銳的思想家，擅長剖析神秘的財經世界，更懂得闡述扣人心弦的故事。不論各位還搞不清楚股票價格波動的神奇動力，或自認為已經知道箇中奧秘，本書都能帶領你達到更高境界。帕波萊精彩談論財金故事，檢視深度價值投資的根本理論，提供一些有用的概念和點子，這些都是各位應該運用於投資的法寶。」——Stephance Fitch富比士雜誌歐洲地區主管
「我一口氣讀完這本書，因為實在放不下來。莫尼斯跟大家分享他得以成功的奧秘，更對價值投資領域做出了重大貢獻。」——Whitney Tilson《價值投資人剖析》創辦人、價值投資會議主席
「帕波萊是巴菲特投資方法的最佳代言人，他藉由成功企業家和他自己作為例子，詳細說明創造投資高報酬的所有相關技巧。任何人如果想在股票市場獲得理想績效，都必須瞭解這套方法。——Timothy Vick Sanibel Captiva Trust Co.資深投資組合經理人、《巴菲特怎樣選擇成長股》作者
作者介紹
莫尼斯．帕波萊Mohnish Pabrai
帕波萊投資基金的創辦人。基金自1999年成立，是仿效1950年代巴菲特合夥基金的一家投資機構。若投資人在帕波萊基金創立當年度投下＄10萬資金，於2006年將大幅成長為＄ 659,000，實際獲取的年化報酬高達28%，戰勝了99%各大管理基金與大盤指數。《富比士雜誌》與《巴倫週刊》都曾報導帕波萊的相關故事，他也經常擔任CNBC和彭博社等財金節目的來賓。
帕波萊後來將其投資心法完整揭露於著作——《下重注的本事》中。書中帕波萊將融合價值投資先驅葛拉漢、巴菲特及蒙格的方法，轉化為適用在個人投資者的策略，建構出一個清楚明瞭的當道投資法則，進而協助投資人及專業人士達到超越大盤的績效。
譯者簡介
黃嘉斌
台大商學系，Essex University經濟系，UCLA經濟學博士研究；曾經任職揚智投顧、潤泰投顧，目前從事專業翻譯。
目錄
下重注的本事：精準決策背後的思維邏輯！ 7
價值投資部落客雷浩斯
謝詞 9
Chapter1
帕特爾旅館投資當道 13
隨時都應該下注，而且應該下大注!出現「正面」，我大贏；出現「反面」，我小輸！
Chapter 2
梅尼拉勒投資當道 29
工作勤奮，盡其所能儲蓄，然後針對某個無需多想的機會，全力投下賭注。
Chapter 3
維珍投資當道 37
如果能夠在幾乎不投入資本的情況下開創維珍航空，那麼你就能夠開創任何事業。
Chapter 4
米塔爾投資當道 45
花費1毛錢或更少的金額，換取價值1塊錢的東西，這一切所反映的，正是「當道」根本哲學。
Chapter 5
當道投資架構 51
低風險-高報酬投資法則的九道試煉。
Chapter 6
當道原理第一條：投資現有事業 63
價值投資之父班傑明．葛拉漢建議：股票應該被視為現有事業的一部份所有權。
Chapter 7
當道原理第二條：投資單純的事業 67
亨利．梭羅曾經說過：「我們的生命因為許多瑣碎細節而耗損，單純……比什麼都好！」
Chapter 8
當道原理第三條：投資艱困產業的艱困事業 75
相信效率市場理論的人，就好比玩橋牌的人認為看牌沒有用。
Chapter 9
當道原理第四條：投資具備穩固護城河的事業 83
1911年，紐約證交所掛牌的最重要50支股票之中，現在只剩下一家「奇異電器」還繼續營業……。
Chapter 10
當道原理第五條：少賭，大賭，不經常賭 89
尋找價格脫序的投資機會，一旦發現勝算就果斷重押此乃創造財富的捷徑。
Chapter 11
當道原理第六條：鎖定套利機會 105
四種套利模式，實踐價差交易的護城河思維。
Chapter 12
當道原理第七條：安全邊際！永恆 119
你必須確定購買企業所支付的價格，必須遠低於該企業保守估計的價值。
Chapter 13
當道原理第八條：投資低風險而高度不確定的事業 127
華爾街經常搞不清楚風險與不確定性之間的差別，這方面的混淆往往讓投資人有賺大錢的機會。
Chapter 14
當道原理第九條：投資模仿者而非創新者 153
這個世界上如果有所謂的投資定律，想必應該是由葛拉漢、巴菲特和蒙格等人編寫。
Chapter 15
亞比曼優的難題：賣出的藝術 169
亞比曼優壯烈犧牲的故事告訴投資人，在買進股票之前，必須有明確的出場計畫。
Chapter 16
指數？非指數？此乃問題所在 193
只有在不考量摩擦性成本的前提之下，這種說法才能成立。
Chapter 17
亞瓊的專注所在：偉大戰士的投資啟示 205
千萬不要同時想要抓住5條魚，神射手永遠全神貫注瞄準1公分的目標。
註解 211
序
下重注的本事：精準決策背後的思維邏輯！
價值投資部落客 雷浩斯
這本《下重注的本事：當道投資人的高勝算法則》一直是我很想看的一本書，感謝寰宇願意出版此書造福讀者。
看到這本書，讀者也許會想：誰是莫尼斯．帕波萊？他是印度孟買人，出生於1964年6月12日，1983年到了美國，一開始並不是財經相關業者，而是一個事業非常成功的工程師，之後他把公司賣掉獲利了結，成立了一個仿照了巴菲特早期投資架構的基金。
他的基金投資績效非常優越，2013年9月的富比士雜誌報導他從2000年起，以1100%的報酬率打敗大盤。即使他績效傲人，但是為人卻非常的低調，完全不張揚。他最著名的事情之一是在2008年和價值投資者蓋伊．斯皮爾(Guy Spier)兩人一起以65萬美金標下巴菲特慈善午餐。
這本書提到當道Dhandho這個字，意思就是『低風險高收益的投資架構』，很多人總是認為高報酬背後要承擔高風險，但是風險和報酬絕非一體兩面，如果你能仔細的做出決策流程，就能選出『低風險高報酬』的投資個案。
帕波萊用流暢的方式說出四個故事，以及舉例了他自己的創業經驗，中間顯示了精準的計算和漂亮的決策流程。例如帕特爾爸爸的創業故事，他就分析了三種自由現金流量折現法的情境，再計算可能發生的機率，求出期望值。這種方式就是價值投資的概念，一個投資案必須要下檔風險有限，成長力道充足，加上獲勝機率高，虧損機率有限，符合這種條件下的投資決策，的確是『低風險高報酬』的決策法！
對於熟悉這些概念的價值投資朋友們，不免認為這是聽到熟稔的老生常談，那麼，帕波萊還有什麼值得我們學習的地方呢？就是他的『驚人的學習強度！』
帕波萊並不認為自己做了什麼投資方面的創新構想，他反倒認為，只要把最好的構想徹底學會，就能得到最大的進步，這比自己跌跌撞撞的學習來的好太多了。實際上，帕波萊是謙虛了，他本人具有一種能夠看出『重要概念』的能力，許多我們一般人認為平凡無奇的概念，他可以輕易地看出價值，並且轉化實踐，這才是他真正的特殊優勢！
因此他用驚人的強度研究巴菲特過去成功和失敗的因素，並且竭盡所能地複製早期巴菲特基金的投資架構。甚至用鉅細靡遺的方式研究查理．蒙格的『檢查清單』投資哲學，用來改良自己的思考效率。
之後他的研究能量大幅度地提升，2008年金融海嘯的時候，他可以一季就調查上百間公司，精選出十檔納入投資組合，隔年投資報酬率平均160%，沒有任何一檔虧錢，投資當道，學習亦如是。
這本《下重注的本事：當道投資人的高勝算法則》，就是他轉化重要概念後的精彩智慧！
謝詞
本書論述的概念，大體上都是直接或間接來自我的閱讀、經驗，或者是和朋友之間互動而產生的想法；真正屬於我個人的創新之舉，數量相當有限。所有的東西幾乎都是「剽竊」來的。
這個世界上如果沒有華倫．巴菲特，也就不會有我的帕波萊基金（Pabrai Funds），當然更不會有本書。關於巴菲特和查理．蒙格（Charlie Munger）對於我個人思想的影響，不論我再怎麼強調，應該也不為過。由某種意義層面來說，本書每頁的內容，幾乎都是建構在他們的觀點之上。過去幾十年來，這兩位先進無私地與大家分享他們珍貴的智慧，這恐怕是我無論如何也無法報答的。感謝兩位，華倫與查理。
我要感謝我的好友Pat Fitzgerald，以及他的女兒Michelle不斷慫恿我寫這本書。我原本沒有這方面的計畫；我必須感謝他們的堅持與鼓勵。關於本書寫作的計畫，Michelle也投入許多心力與時間，我要藉此機會感謝她。另外，我要感謝出版商Wiley負責本書編輯工作的Debra Englander。Wiley的整個工作團隊的每個成員，都讓我覺得和他們合作愉快，包括Greg Friedman和Chistina Verigan。
「青年總裁組織」（Young President’s Organization，簡稱YPO）論壇的朋友們始終伴隨著我踏出的每一步。我要向一些人致謝：Terry Adams、Andy Graham、Dave House、Michael Maas、Mark Moses、Jay Reid，以及Ryan Rieches。過去9年來，YPO是一段改變我人生的神奇經驗。如果沒有參加YPO，也就不太可能有帕波萊基金或這本書。我與YPO之間，「得」遠超過「施」，永遠感激YPO，一個不可思議的組織。
我第一次聽到「當道」（Dhandho）這個名詞，是聽大學同學Ajay Desai說的。我們彼此失去聯絡長達十多年，很高興現在能夠重逢，再度激盪「當道」對話的火花。感謝你，Ajay。
感謝帕波萊基金辦公室經理人Isabelle Secor與Source4的Marybeth Nagy協助編輯本書草稿。謝謝你們，Marybeth與Isabelle。感謝Whitney Tilson對於本書編輯所做的各項建議。我的朋友Shai Dardashti鼓勵我把一些非常重要的評論納入本書。謝謝你，Shai。我的好朋友與鄰居Samir Doshi介紹我知道梅尼拉勒．喬達利（Manilal Chaudhari），種下了我後來得以訪問梅尼拉勒的機緣。我當然也要感謝梅尼拉勒百忙之中抽空接受我的訪問。
我的兩位女兒Monsoon與Momachi自從我開始寫這本書，始終覺得興奮，也全心支持我。同樣地，寫這本書的過程，我始終銘記她們兩人，還有她們的小孩，以及小孩的小孩。想著兒孫們拿著破舊的《下重注的本事》閱讀，就能讓我樂上老半天。那個時候，我很可能已經不在了，但這個念頭——遠超過其他一切——驅使我邁過每一天，直到本書完成。
早在十多歲的時候，我過世的父親歐姆．帕波萊（Om Pabrai）就開始對我灌輸珍貴的投資心法。他會利用每個機會這麼做。所以，甚至在進入大學之前，我顯然就已經開始學習MBA課程；現在，我每天都運用這方面的知識。感謝你，爸爸！我懷念你。另外，母親也傳授我很多她從日常生活歸納出來的會計心法，這讓我可在投資市場上很快地做投資分析。
我的妻子Harina Kapoor也是我最好的朋友，她永遠都支持我所從事的各種作為。她是第一個閱讀本書草稿的人。感謝你，愛妻。生命是個旅程，旅程本身就是目的地。無數的人協助我經歷這段神奇的人生旅程，我要感謝你們每個人。
詳細資料
- ISBN：9789869327589
- 叢書系列：
- 規格：平裝 / 228頁 / 15 x 21 cm / 普通級 / 單色印刷 / 初版
- 出版地：台灣
- 本書分類：> >
內容連載
帕特爾旅館投資當道
隨時都應該下注，而且應該下大注！出現「正面」，我大贏；出現「反面」，我小輸！
「當道(Dhandho)」¾¾低風險-高報酬的代名詞
美國人口之中，亞洲印度裔佔了1%，大約是300萬人。這300萬人當中，只有少部分是來自古吉拉特（Gujarat）印度國父甘地的出生地。帕特爾（Patel）是位在古吉拉特南部的一個小地方。每500個美國人當中，帕特爾人還不到1個。可是，非常神奇地，美國全國的汽車旅館，有半數以上是由帕特爾人擁有與經營。更令人訝異地，就在35年以前，美國幾乎還沒有帕特爾人存在。帕特爾人是在1970年代初期，以難民身份陸續來到美國，大多沒有受過教育，也沒有什麼財富可言，只能說著不太流利的英文。秉持著顯然不利的先天條件，成功機會渺茫，但帕特爾人卻得以勝出。帕特爾人整體而言目前在美國大約擁有價值＄400億的汽車旅館資產，每年繳納的稅金高達＄7.25億，雇用員工將近百萬人。這究竟是怎麼回事？一小群出身卑微的族群，最終為何能夠掌控如此龐大的資源呢？所有這一切，可以藉由一個概念解釋：「當道」（Dhandho）。
Dhandho是古吉拉特用語。Dhan源自於梵文字根Dhana，代表「財富」的意思。照字面翻譯的話，Dhan-dho是指「創造財富的作為或事業」。一般人把Dhandho直接想成是「生意」。如果不能創造財富，生意還有什麼意義呢？
可是，我們如果考慮帕特爾人做生意秉持的低風險-高報酬架構，那麼Dhandho代表的意思，應該就更狹隘了。一般人被灌輸的想法是：想賺取高報酬，就必須承擔較高的風險。「當道」（Dhandho）徹底顛覆這種概念。雖然要追求最高報酬，但「當道」強調風險極小化。對於典型的帕特爾人來說，不論從事哪方面的生意，他們自然而然會秉持著根深蒂固的無風險當道架構（riskless Dhandho framework）¾¾對於他們來說，就像呼吸一樣自然。因此，所謂「當道」，就是在幾乎完全不承擔風險的前提下，創造財富的作為。
不僅每個生意人都應該學習帕特爾人的「當道」架構，本書讀者¾¾投資人與資本配置者¾¾也理當如此。「當道」是資本配置的最極致表現。投資人如果能夠在幾乎不承擔風險的情況下，賺取超額的利潤，最終結果將令人驚嘆。「當道」就是帕特爾人在過去30多年來為何能夠迅速累積龐大財富的根本原因。
今天的故事，談不上是故事，而是我的親身經歷。 一般來說，工作人士，你覺得應該好好工作，等著升職加薪，但其實正確的做法是一部分時間可以劃水，一部分時間用來搞副業，少部分的時間去想著如何增加工作中的亮點。這麼下來，老闆反而會覺得你是必不可少的，同時你也發展了自己的副業，可以獲得多份收入。 當然，這些話除了在幽哥的文章尤其群內能看到，估計沒有任何地方會告訴你。回到今天要講的我的事情，這也是真實發生在我自己身上的，26歲碩士畢業兩年，我賺到了並餘下來超過60萬，然後買了第一套房，當時我的同學們碩士還沒畢業。 ... 那麼，我是怎麼做到的呢？ 首先，說下大前提，我的本科學校並不是很好，非常普通的學校，家庭條件也非常一般，留學的錢也大部分是無息貸款，所以我整體是個普通人，我要說的方法論也許是大多數人都能夠到的。 我這個人天生喜歡想太多，從大三開始，我的認知告訴我，靠本科畢業去就業可能是要涼了，別說買房，可能一開始連養活自己都困難。那麼作為一個普通大學、普通專業的我，出路在哪呢？ 首先，我們自然會想到考研，當然我那時候是可以保研的，但是由於學校不是很好，所以就放棄了。 於是，我就開始想到考外校研，直接盯上的就是985高校，不過我發現這其中有三個重要的痛點。 其一，考研的難度太大了，985高校的競爭實在太大，需要花費很多的精力不說，考上的機率也不高； 其二，考上了又能怎樣？我發現其實就算是985高校的碩士畢業，找到高工資也需要花費很大的力氣，很難短期積累財富； 其三，讀研需要三年時間，這個時間成本很高。我相信，這是擺在大多數普通人面前的共同問題。 ... 既然知道了問題，那麼接下來就要找解決方案，於是我做出了以下的分析思路： 1）既然考研難度大，那麼有沒有不用考試就能讀研的呢？ 答案就是申請出國，國外的碩士大多數只需要材料足夠去申請就可以，最多也只需要考英語，這極大地減少了我的複習壓力。 2）國內讀研需要三年，那麼有沒有讀研時間很短的機會呢？ 答案還是出國讀，因為我發現大英國協的學制中，一年就可以拿到碩士。有人會說，你這種一年畢業的碩士肯定特別水，什麼都學不到，有啥用？ 其實，這是個非常巨大的認知錯誤，你讀書的目標是為了拿到學位，然後找份好工作，沒人會在意你學了什麼，最後的學位證都是相同的，沒有任何區別。你花了3年甚至5年讀了碩士，你就全部利用來做研發，你就一點不水？ 當然，如果你真的對學習這麼感興趣，建議直接PHD。但是，我家庭並不富裕，我要靠自己，節約時間就是多賺2年工資，還避免了2年的通貨膨脹。 3） 最難的一點，就是畢業後的收入問題。 這點我當時也想了很久，如果國內畢業工資比較低，那麼國外又如何呢？在國外讀完書，如果可以在當地工作，就可以完成「剪刀差」模式，通過這種方式賺取第一筆資金。 經過這樣分析之後，最佳的選擇就是，鎖定出國留學。 但是，根據我當時的家庭條件，以及我想完成的目標，我需要找到留學成本低，並且可以留下工作，且能讓我獲得不錯收入的國家。 經過了大約前後5個月的不斷搜索和排除，最終鎖定在了新加坡。 這裡額外提下，如果你想出國，我是100%不建議你找中介的，對於中介來說，肯定挑最好做的學校給你，所以大機率你不會申請到自己最想去的學校。我記得當時我去找中介，他直接跟我說新加坡沒戲，還介意我去很差的學校。沒辦法，我就是天生不服，最後拿到NUS+NTU一起7個offer甩到那個中介臉上了。 很顯然，我通過設定目標，找到問題，解決問題的方法，明白了我接下來需要做的方向。 有人或許會問，那麼我按照你這個思路去做，是不是也可以達成同樣的目標了？也有很多人覺得我的方法，是不可能完成的。 其實都不是，因為決定一件事能否成功的，不是方法論，而是執行力，很多時候我們會想很多，但是在執行層面卻缺少了行動，最後想要做的事情就會無疾而終。 因此，除了我以上所寫的方法論，也希望大家能夠增強執行力，比如我當時考雅思就考了三次，比如我為了刷GPA大四下還拚命讀書考試，最後刷到了90分以上，比如我為了論文署名，整個暑假都在做實驗，最後署名了3篇論文，以及其他，等等。 最終，我去了新加坡讀書，全程讀書+生活費用一起10萬人民幣，並且留下來工作。當然，讀書的時候我的GPA也達到了4.5/5，大概也有全專業前top 5%的水平了。 因此，我也順理成章去了家500強工作，我記得第一年畢業時年入就達到了30多萬，兩年賺了大約有70萬左右。遂首付，買了第一套房。 也許有人會說，找工作我算運氣好，我承認有運氣的成分，但是我也相信沒有4.5的GPA加上名校加持，這份幸運可能也不會落到我身上。 ... 說了這麼多，總結起來就是一句話，方法論+執行力才是我們能做成一件事的關鍵。我的經驗可能沒辦法複製，畢竟每個人的客觀條件都是不同的，但是我相信萬事不變其宗，底層邏輯還是相通的，希望我的經歷能對大家所有幫助。 當然，後來我也回國了，以後再談！ （作者：Eric，讀者有問題的話，可以群內諮詢他。）
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